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中金:3月信贷投放充足 经济向好可期
2016-04-15 15:26 梁红 凤凰财经综合

作者:梁红

来源:中金公司

3月末M2同比增长13.4%,略高于上月及我们预期的13.3%。对应季调环比增速为0.9%,与上月大致持平。M2较高增速表明,货币政策仍相对宽松。3月末M1同比和季调环比分别增长22.1%和2.5%,较上月提高4.7和1.7个百分点。在低利率环境下,企业流动资金充裕。从价格信号看,3月银行间同业拆借月加权平均利率为2.09%,质押式债券回购月加权平均利率为2.10%,与上月持平。虽逢季末,但流动性条件大体平稳。

3月份新增人民币贷款1.37万亿元,高于上月的7,266亿元及我们预期的9,100亿元。分部门看,住户部门贷款增加了6,390亿元(前值:-65亿元),尤其中长期贷款增加了4,397亿元(前值:1,820亿元),应与强劲的住房按揭需求有关;非金融企业及机关团体贷款增加6,693亿元(前值:8,107亿元),其中中长期贷款增加5,078亿元(前值:5,022亿元),与基建投资需求向好有关;非银行业金融机构贷款增加468亿元(前值:-722亿元)。此外,3月外币贷款余额减少80亿美元(前值:-67亿美元);人民币升值预期不再,外币债偿还继续在发生。

3月社会融资规模增量为2.34万亿元,远高于上月的7,802亿元及我们预期的9,390亿元。分项看,本外币贷款外,委托贷款增加1,660亿元(前值:1,650亿元),信托贷款增加733亿元(前值:308亿元),银行未贴现承兑汇票增加175亿元(前值:-3,707亿元),企业债券净融资6,954亿元(前值:867亿元),股票融资561亿元(前值:810亿元)。与此同时,3月地方债置换量创新高,达7,760亿元,消减了部分贷款及社融存量,但也是金融体系对实体经济支持的一部分*。总体而言,3月表内和表外融资反弹,直接融资、尤其债券融资强劲增长。

总体而言,1季度货币与信贷投放充足。1季度M2增加了5.39万亿元,新增人民币贷款4.61万亿元和社会融资6.59万亿元。3月末M2和社融存量较去年底已分别增长3.9%和4.8%,超过实现全年13%增速目标所需进展。稳增长的政策意图正转化为行动,而人民币贬值压力缓解,降低了外汇流出压力,也为货币政策发力创造了条件。货币宽松支持经济活动温和回升,近期一些积极的经济信号与此不无关系。政策效应有一定滞后性,经济周期向好有望继续。

往前看,货币政策会保持相对稳健,但进一步宽松的空间应该有限。若中国经济如期进入企稳、复苏的轨道,料今年无需再降息,降准空间也会收窄。财政和准财政措施可在逆周期管理中发挥主导作用,且有足够空间。而政策驱动投资增长的可持续性取决于供给侧改革的推进,尤其需要在户口、土地、国企改革等领域取得突破。

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